La scorsa settimana è stata molto turbolenta nel mondo del fintech, con Bolt che ha sorpreso l'industria con un foglio informativo trapelato che ha rivelato il tentativo di raccogliere 200 milioni di dollari in capitale proprio e un insolito ulteriore 250 milioni di dollari in 'crediti di marketing'.

Come parte di questo affare, Bolt voleva una valutazione di 14 miliardi di dollari sostenuta da un tipo aggressivo di cramdown pay-to-play che avrebbe cercato di costringere i suoi investitori esistenti a sborsare più denaro o essenzialmente perdere le loro quote in un buyout di 1 centesimo per azione.

L'industria ha risposto con un unanime 'Vedremo'.

Brad Pamnani, un investitore che sta guidando il proposto accordo di investimento di 200 milioni di dollari in equity, ha detto a TechCrunch giovedì che gli azionisti hanno tempo fino alla fine della prossima settimana per indicare se intendono scrivere assegni per il nuovo round di finanziamento.

Per tornare all'inizio: Il 20 agosto, The Information ha riferito che la startup di checkout con un solo clic Bolt era vicina a raccogliere altri 450 milioni di dollari con una potenziale valutazione di 14 miliardi di dollari. Sarebbe stato scioccante se fosse stato del tutto vero, ma man mano che emergevano più informazioni su questo accordo proposto, i dettagli non erano così semplici.

Sarebbe stato scioccante perché questa azienda aveva visto molte polemiche dalla sua ultima valutazione di 11 miliardi di dollari nel 2022, inclusa la sua estrosa fondatore Ryan Breslow che si dimette da CEO all'inizio del 2022. Parte delle notizie del nuovo round di finanziamento includeva il ritorno di Breslow come CEO. Questo dopo le accuse che aveva ingannato gli investitori e violato le leggi sulla sicurezza gonfiando le metriche durante l'ultima volta in cui ha gestito l'azienda. Breslow è anche ancora coinvolto in una battaglia legale con l'investitore Activant Capital per un prestito di 30 milioni di dollari che ha ottenuto.

I primi rapporti indicavano Silverbear Capital come leader di quell'investimento, ma Pamnani ha detto a TechCrunch (come riferito anche da Dan Primack di Axios) che questo non è accurato. Anche se Pamnani è un partner di Silverbear Capital, il veicolo di investimento è effettivamente un SPV che sarà gestito da un nuovo fondo di private equity con sede negli Emirati Arabi Uniti.

'Abbiamo già presentato ricorso negli Emirati Arabi Uniti, ed è in attesa di approvazione da parte dei regolatori,' ha detto, rifiutandosi di rivelare i nomi di eventuali entità.

Silverbear non è affatto coinvolto nell'affare di Bolt, ha detto Pamnani, notando che lavora anche per una non meglio specificata società di private equity con sede nelle Isole Cayman che è un LP nell'SPV.

'All'inizio ho usato la mia email di Silverbear per rispondere a alcune cose e questo ha causato un po' di confusione ma Silverbear non ha mai effettivamente guardato a questo affare,' ha detto.

Breslow ha detto a TechCrunch che non poteva commentare sulla transazione proposta.

Ashesh Shah del London Fund ha spiegato a TechCrunch di più su quei almeno 250 milioni di dollari che intende investire in Bolt, ma non con denaro contante. Ha confermato di offrire 'crediti di marketing.' Ha descritto quei crediti come un equivalente in denaro che potrebbe essere fornito sotto forma di marketing influencer per Bolt da parte di alcuni limited partner dei suoi fondi, che sono nel mondo degli influencer e dei media.

I nuovi investitori accettano di mettere Breslow al comando

Il tasso di crescita annualizzato di Bolt era di 28 milioni di dollari di ricavi e l'azienda aveva 7 milioni di dollari di profitto lordo alla fine di marzo, ha riferito questa settimana il giornalista Eric Newcomer, che ha anche visto copie del foglio informativo trapelato.

Questo significa che una valutazione di 14 miliardi di dollari sarebbe un enorme multiplo in questo mercato e un passo avanti rispetto al multiplo utilizzato quando Bolt ha ottenuto la sua valutazione di 11 miliardi di dollari nel gennaio 2022.

Pamnani ha detto a TechCrunch che sperava in una valutazione più vicina a 9 miliardi o 10 miliardi di dollari.

'Volevamo una valutazione scontata quando siamo entrati e stavamo discutendo di qualcosa vicino a 9 miliardi a 10 miliardi di dollari. Non abbiamo interesse a pagare il prezzo pieno se non dobbiamo. Sfortunatamente non siamo riusciti a ottenere quello,' ha detto. 'Ma riteniamo che sia una valutazione equa da potere raggiungere,' ha detto della valutazione di 14 miliardi di dollari.

Pamnani ha detto che l'SPV ha anche spinto affinché Breslow fosse reintegrato come CEO. Va notato che il foglio informativo prevede che il fondatore riceverà un bonus di 2 milioni di dollari per tornare come CEO, più un ulteriore milione di dollari di arretrati.

Bolt è stato gestito dall'ex direttore delle vendite Justin Grooms come CEO ad interim a marzo, quando Maju Kuruvilla è uscito dopo essere stato presuntamente rimosso dal consiglio di amministrazione di Bolt. Kuruvilla ha ricoperto il ruolo fin dall'inizio del 2022 dopo le dimissioni di Breslow.

'Ci siamo resi conto che guardando il record storico che Bolt aveva quando Ryan era al timone, e poi appena se n'è andato, ha cominciato a scendere, e non è stato il momento migliore,' ha detto Pamnani.

Can Bolt really force investors to sell for a penny a share?

L'affare include anche una clausola detta pay-to-play o cramdown in cui gli azionisti esistenti devono acquistare ulteriori quote ai prezzi più alti o l'azienda ha minacciato di riacquistare le loro azioni per un centesimo ciascuna.

Quindi la domanda è, se un azionista non accetta di ricomprare, l'azienda può davvero disporre del loro investimento in quel modo?

Probabilmente no, secondo Andre Gharakhanian, partner dello studio legale di venture capital Silicon Legal Strategy, che ha visionato lo statuto della società. Ha descritto la transazione proposta come 'una variante sulla struttura pay-to-play.'

'Pay to play' è una frase utilizzata nei fogli informativi che beneficia i nuovi investitori a spese dei vecchi. Diventa sempre più popolare durante i momenti di ribasso del mercato (motivo per cui è diventato sempre più comune nel 2024, secondo i dati di Cooley). Fondamentalmente, costringe gli investitori esistenti ad acquistare tutte le azioni pro rata a cui hanno diritto o l'azienda prenderà qualche azione punitiva, come convertire le loro azioni da azioni privilegiate con diritti aggiuntivi in azioni comuni, spiega AngelList.

Nel caso di Bolt questo è 'in realtà non una conversione forzata come la maggior parte dei pay-to-plays. Invece, è un riacquisto forzato. Lo scopo è lo stesso: mettere pressione agli investitori esistenti affinché continuino a sostenere l'azienda e diminuire la proprietà di coloro che non forniscono tale supporto,' ha detto Gharakhanian. 'Tuttavia, invece di convertire automaticamente gli investitori non partecipanti in azioni comuni, stanno riacquistando i 2/3 delle azioni privilegiate degli investitori non partecipanti a $0,01/azione.'

La presa, ha detto, è che la maggior parte delle startup finanziate con il venture capital deve ottenere l'approvazione dagli azionisti privilegiati per fare una mossa del genere, secondo i loro statuti sociali. Questo di solito richiede l'approvazione della maggioranza, ossia proprio delle persone che Bolt sta cercando di minacciare.

Cosa di solito accade è che una minaccia del genere manda tutti dai loro avvocati. Eventualmente potrebbe essere raggiunto un accordo dopo molte discussioni e molta ostilità, ha detto Gharakhanian. 'Se l'azienda non ha veramente altre alternative, gli investitori non partecipanti spesso cedono e acconsentono all'accordo,' ha detto, significando che accetteranno che l'azienda li riacquisti. Se acconsentiranno a subire una perdita del genere, rimane da vedere.

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